介绍

在最近发表的一篇研究论文中，Coinbase 机构研究主管、CFA David Duong 解释说，卖空是一种从价格下跌中获利的机制。 在加密货币领域，这涉及借入代币、出售代币，然后以较低的价格回购代币以返还给贷方，从而获取价差。 Duong 指出，除了单纯的价格投机之外，比特币矿商等实体可能会出于对冲或确保前期流动性等目的而进行卖空。 尽管遭到批评，Duong 强调卖空可以带来一些好处，例如减少波动性、增强流动性和改善价格发现。 不过，他也指出，活跃的数字资产做空市场仍处于起步阶段。

机会还是剥削？

Duong 强调，卖空挑战了传统的“低买高卖”策略，使市场参与者能够识别被高估的资产。 如果没有这种机制，市场可能主要反映积极情绪，可能导致价格超出其内在价值并导致突然调整。 Duong 表示，数字资产缺乏成熟的卖空市场可能会导致其历史波动。 他认为双向市场可以实现有效的价格发现，从而有可能缓和整个加密货币资产类别的波动性。 除了单纯的价格投机之外，Duong 还讨论了卖空对冲的效用，特别是对于面临市场波动和运营成本的加密货币矿工等利益相关者而言。

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卖空的缺点

Duong 承认卖空的固有风险。 潜在的损失可能是无限的，特别是在加密货币市场中，一些代币可能会经历指数级增长。 正如 Duong 指出的那样，人们还担心卖空者可能会传播有关目标公司的误导性信息。 然而，他还引用了一些研究，表明大多数虚假声明往往来自目标公司，而不是卖空者。 Duong 认为，卖空可以更好地审查项目，发现潜在风险并阻止管理不善。

非常时期和措施

Duong 讨论了有关卖空可能会在市场严重陷入困境期间放大价格下行走势的批评。 他提到了 2008 年金融危机和 COVID-19 大流行等实例，当时对卖空的担忧导致多个国家禁止卖空某些股票。 然而，Duong 引用的研究表明，卖空和价格变动之间的相关性很弱。 他提到，卖空禁令甚至可能会加剧流动性成本和波动性。

证明反事实

Duong 强调，加密货币市场卖空的数据很少。 他提到缺乏用于卖空比特币等主要加密的中心化数据库。 Duong 引用了 BTCUSD 空头指数，该指数监控 Bitfinex 交易所上卖空的比特币数量。 2020 年 1 月至 2023 年 7 月的分析表明，比特币价格对空头头寸的敏感性极小。 然而，在 2022 年 11 月 6 日至 2023 年 1 月 10 日的特定时期内，Duong 指出，比特币价格对空头利息的敏感性略高，这可能是由于 FTX 加密货币交易所的崩盘。 然而，Duong 的结论是，没有令人信服的证据表明卖空在这段时间内对比特币价格产生了重大影响。

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