让我们来考古吧，看看DeFi一路走来经历哪些了艰难的历程，又有哪些产品和名人做出了了不起的创新。 （前情提要：去中心化金融(DeFi)该如何监管？创新与法律平衡的拉锯战已敲响 ） （背景补充：盘点》熊市依然疯狂「吸金」的 10 大 DeFi 项目 ）

本文目录

• Introduction
• 过去：DeFi 的过往历史
• AMM 的序幕
• AMM 时代正式开启

Introduction

大多数人接触到 DeFi 源于 2020 年的 DeFi 之夏，而 DeFi 之所以突然变得流行，我认为大概有以下几种原因。

• 无需依赖第三方。 DeFi 与 Bitcoin 一样，不需要依赖任何第三方（Oracle 除外），使用者只需要接入加密钱包并签名就可以实现全链上的交易了，只要智慧合约是安全的，那么就没有人可以拿走使用者的资产，Notyourkey，Notyourcoin。相信经历过 Mt.Gox 被盗事件的老韭菜与经历过 FTX 挪用使用者资产暴雷的新悲剧玩家们可以更理解这种缺乏信任的感觉。
• 市场需求增加。 DeFiSummer 发生之前，全球範围记忆体在着巨大的流动性需求，传统金融体系的利率低迷和全球流动性宽鬆政策导致了资金寻找更高收益的机会。DeFi 提供了一种可行的替代方案，以更高的利率和更多的投资机会吸引了大量的资金流入。
• 更好地保护个人隐私。 DeFi 不需要进行或者只需要少量的 KYC。DeFi 平台建立在区块链技术之上，通过智慧合约执行交易和协议。与传统金融机构不同，DeFi 没有一箇中心化的管理机构或中介，而是由程式码和协议自动执行。

这种去中心化的特性使得 DeFi 平台无法直接收集和管理使用者的个人身份资讯，因此无法进行传统金融机构中常见的 KYC 程式。纯链上的 alpha 机会确实很多，能够抓住这些机会的都是一些专业玩家，专业玩家不希望暴露自己的策略与个人资讯，因此 DeFi 确实是这部分玩家的不二选择，

• 门槛更低，Permissionless。 DeFi 确实在一定程度上解决了传统金融体系中的一些问题和不足之处，比如任何人都可以在 Uniswap 上面去 list 你的 token，这就大大提高了交易的广泛性。只要人们对于某一种 token 有交易需求，就可以在 DeFi 上被满足，而无需等待某一个中心化交易所经过重重稽核选择上币。
• 程式码可审计性。 DeFi 专案通常是开源的，其智慧合约程式码可以被任何人审计和验证。这种开放性和透明性使得人们可以对程式码进行检查，确保没有隐藏的恶意行为或风险。相比之下，传统金融机构的后台程式相对闭源，人们无法对其内部操作进行直接审计。
• 高度互操作性。 DeFi 生态系统中的不同协议和平台可以相互连线和合作，形成一个无缝的金融网路。也因为这个，DeFi 社群通常倾向于保持开放和互联互通的原则，以促进更多的创新和发展。

但是 DeFi 也存在一些问题：

• 缺乏流动性。 和中心化交易所的流动性相比，DEX 仍然还有很大的进步空间，根据 theblock.co 在 202310 月 16 号的最新资料展示，过去一个月 DEX 现货交易量同比 CEX 现货交易量只有 13.45%。另外缺乏流动性带来的就是交易滑点过大的问题，举例说明，在 CEX 花费 1500 个 USDT 可以买到 1 个 tokenA，但是在流动性很差的链上 liquditypool 中，同样的 1500 个 USDT 只能买到 0.9 个 tokenA，交易一笔相当于跌了 10%。
• 交易费用高昂。 DeFi 交易因为是在链上进行的，所以会受制于所在公链的效能和储存空间，例如 Uniswap 的交易费用可能会因为 Ethereum 主网的拥堵而急剧攀升，例如我之前就有过一笔普通交易被收取高达 200USD 手续费的经历，感觉真的是在劝退。
• 功能更少。 相较于中心化交易所的广泛业务，比如网格交易，定投机器人，理财宝等等订製化服务，DeFi 目前的业务还非常低阶和分散，比如只有简单的 swap 交易，流动性挖矿，Staking，Farming 等。
• 互动体验差。 DeFi 的互动体验比起成熟的 CEX 差很多，例如交易一笔要等几秒，签名内容不直接，名词概念不统一，产品流转逻辑不顺畅。但是这个问题其实还算好，因为只要逐渐地统一标準，很多前端程式码和产品逻辑都可以形成成熟好用的模版，到时候各家其实都差不多。

过去：DeFi 的过往历史

可以说从 BTC 问世的那一天起，人们就希望能够以一种去中心化的方式来做交易，这一块的链上金融创新层出不穷。由于 BTC 可程式设计性不强，大家没有往这条路想太多，后面 Ethereum 横空出世，想像空间被打开了，很多专案採用 IC0 的形式来筹集资金。

随着 ERC20 协议定下来后，链上资产流动更充沛了，一系列的金融创新产品涌现出来。

接下来让我们来考古吧，看看 DeFi 一路走来经历哪些了艰难的历程，又有哪些产品和名人做出了了不起的创新。

最早的关于去中心化金融的讨论可以追溯到 2013 年 7 月 ，当时 Mastercoin 创办人 JR.Willett 在 bitcointalk 论坛上发起了首次 IC0，并宣告只有参与捐献的人才可以享受到形如去中心化交易，分散式 betting 等凌于比特币之上的新功能。这也使得他成功募集到 4,740 个比特币，当时价值 50w 美元。

2014 年，RobertDermody 等人联合创办了 CounterpartyProtocol ，这是一种建立在比特币区块链上的点对点金融平台和分散式开源网路协议。

其解决的问题是： 允许使用者在比特币区块链上建立自己的代币 ，Counterparty 有一种原生货币叫 XCP，它是通过 「证明烧燬」(proofofburn) 机制从比特币生产出来的。

Counterparty 提供了比特币无法提供的金融工具如衍生品等。Counterparty 曾被 Overstock.com 用来在区块链上交易法定证券。Counterparty 还建立了去中心化的资产交易所，可以在其上交易各种数位资产。使用者可以使用 counterpartyd 节点软体和 Counterwallet 网页钱包使用 Counterparty。

Counterparty 还在比特币上实现了类似智慧合约和 dapp 的东西。他还提供了开源和去中心化的平台，可以在不依赖任何中央机构的情况下开展金融活动。几个知名的 NFT 专案如 SpellsofGenesis 和 RarePepe 都是建立在 Counterparty 平台上的。

总体来说， Counterparty 协议利用比特币网路和技术，解决了比特币本身无法提供的金融产品和服务，使其成为一个功能更全面的去中心化金融平台。 并且，至今 Counterparty 协议还存活着，是历史最悠久、最着名的去中心化金融（DeFi）平台之一。

而在 2015 年 9 月 15 日， Gnosis 创办人 Martin 在其自家论坛上释出了关于 MarketMaker 和 OrderBook 如何结合的思考 ，这也是我找到的最早的关于去中心化预测市场的帖子了。

Gnosis 是建立在以太坊协议上的去中心化预测市场，为人们对任何事件的结果预测提供了一个开放平台，大大简化了订製预测市场应用的建立过程。同时，Gnosis 利用区块链信任机器及智慧合约自动执行的特点，使玩家可以更加灵活自由的进入预测市场，给预测市场的带来了更加巨大的想像空间。顺便说一句， 这个 Martin 挺厉害的，后面的 GnosisChain (formerlyxDaiChain)，Balancer，SAFE 钱包和 CowSwap 都跟他有关係。

2015 年 10 月 27 日，Gnosis 创办人 Martin 在其自家论坛上发起了另外一个讨论， 如何为新建立的 PredictionTopic 提供一定数量的资金作为初始流动性，以确保市场的正常运作。

比如通过专案资助来提供资金，比如与其他投资者或基金会合作以获取资金支援，这篇帖子强调了社群参与的重要性。可以说这是我在考古过程中发现的，最早的关于如何 attract 更多流动性和参与的讨论帖了。

2016 年 9 月 26 日，以太坊、ENS 首席开发工程师 NickJohnson 在 reddit 中发了一个帖子，提出了一个叫 Euler 的去中心化交易所概念。 主要内容包括:

Euler 可以允许使用者用不同种类的代币来购买 Euler 币。Euler 持有这些代币，代币的数量决定使用者能以多少 Euler 币来兑换。购买第一个 Euler 币需要 1 个代币，第二个需要 e 个代币，第三个需要 e^2 个代币，依此类推，以指数增长计算每个 Euler 币的价格。

当加入新的代币时，需要执行徵集阶段，使用者可以提交投标提供新代币来兑换 Euler 币。最后确定初期该新代币的价格。Euler 币的总价值应等于 Euler 持有的所有代币总价值。它可以在一定程度上抵御个别代币价格波动对其价值的影响。

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